POR Tiernan RayLeitura de 4 minutosOs rumores sobre os chips Blackwell da gigante da IA foram abafados por enquanto, e a próxima questão é avaliação e retorno de capital.
Na noite de quarta-feira, alguns homens estavam sentados nos banhos russos no distrito financeiro de Wall Street falando sobre a Nvidia .
Ouvi um dos homens impressionando seus amigos com sua perspicácia em investimentos e seu conhecimento de inteligência artificial.
“Meu cara me colocou nisso”, ou seja, ações da Nvidia, “a US$ 40”, disse o homem. “Antes da divisão?”, perguntou seu amigo, referindo-se à divisão de dez por um deste ano. “Pré-divisão”, disse o homem com ênfase. Isso seria um retorno de quase 10.000% nos últimos oito anos. Seus amigos ficaram devidamente impressionados.
O homem da toalha contou aos amigos como ele estava usando o ChatGPT da OpenAI para resumir registros médicos. “É incrível”, ele disse. “Você despeja esses PDFs no ChatGPT, digamos, Dê-me um resumo , e em 30 segundos está pronto, o que levaria 30 horas antes.”
“É como ter um assistente pessoal”, disse um dos outros. Todos concordaram gravemente, tomados pela importância deste momento na natureza evolutiva das coisas.
Eu pensei, ouvindo esses cavalheiros falando, que tudo poderia ter sido um anúncio para ações da Nvidia, ou um anúncio para o ChatGPT, ou ambos. Eles parecem estar alimentando um ao outro ultimamente, o apetite por produtos e o apetite por investimentos em ações.
Quanto ao relatório trimestral da Nvidia, como observei ontem à noite , foi outro ótimo desempenho, os resultados e a perspectiva superaram as expectativas, mesmo que a previsão tenha ficado um pouco abaixo do "número sussurrado" do buy-side. As ações caíram um por cento e meio na quinta-feira em uma realização de lucro compreensível, como eu esperava.
A principal conversa na teleconferência de quarta-feira com o CEO Jensen Huang foi quando Toshiya Hari, do Goldman Sachs, perguntou sobre a reportagem do The Information no fim de semana afirmando que a Nvidia estava tendo dificuldades para resfriar seus chips "Blackwell", o que possivelmente levaria a atrasos.
Sem abordar a questão do resfriamento, Huang respondeu: “A Blackwell está em ótima forma”, observando que a empresa havia enviado 13.000 chips como “amostras” para clientes no último trimestre, acima de zero no trimestre anterior. Ele espera vender bilhões de dólares em chips e sistemas que os utilizam neste trimestre.
O único ponto crítico é que a margem de lucro bruto está sendo reduzida pelos sistemas Blackwell, que têm custos iniciais mais altos para serem fabricados.
O analista Vivek Arya, do Merrill Lynch, foi um dos vários que perguntaram à CFO Colette Kress quando essas margens de lucro bruto retornariam para a faixa de 70%.
Kress respondeu que as margens podem se recuperar “no segundo semestre do ano”, mas indicou que o lucro bruto pode cair para até 71% no caminho.
A única outra preocupação é se haverá o infame “bolso de ar” no trimestre atual, com os chips de IA existentes, “Hopper”, declinando conforme as vendas da Blackwell aumentam. Kress indicou que não é o caso. Quando perguntada por Stacy Rasgon da Bernstein se as vendas do Hopper aumentarão neste trimestre, ela respondeu: “É possível, mas teremos que ver.”
Huang atua como um vendedor agressivo para os usos da IA. Ele disse aos analistas que "usou a luz do dia viva" do NotebookLM do Google da Alphabet, onde você pode carregar documentos e fazer com que o programa crie um resumo dos documentos, sugira perguntas a serem feitas sobre eles, crie uma conversa de áudio sobre os documentos e, claro, participe de um bate-papo sobre os documentos. "Coloquei cada PDF, cada artigo arquivado nele apenas para ouvi-lo e também para digitalizá-lo", disse ele, soando como o cara dos banhos russos.
Em comentários na manhã de quarta-feira, as metas de preço aumentaram em várias lojas, com o maior valor no momento em que este artigo foi escrito sendo de US$ 220, segundo o otimista Hans Mosesmann, da Rosenblatt, que escreve que toda a questão dos problemas de energia da Blackwell agora está sendo mostrada como "exagerada".
As estimativas também estão aumentando, com Arya, do Merrill, elevando sua estimativa para este trimestre para US$ 38,7 bilhões em receita, acima da previsão da administração de US$ 37,5 bilhões, e elevando sua estimativa para as vendas do próximo ano para US$ 196,4 bilhões, ante US$ 194 bilhões.
A questão agora é a avaliação e, por extensão, os retornos de capital. Arya acha que as vendas podem muito bem chegar a mais de $200 bilhões de dólares no ano que vem, mas ele observa que as expectativas são altas.
“As expectativas otimistas dos investidores têm sido consistentemente 10-20% acima do consenso dos analistas, restringindo o elemento surpresa”, escreve Arya. A crescente complexidade dos sistemas Blackwell, que Huang enfatizou — eles agora precisam de sistemas de resfriamento elaborados, em vez de um ventilador tradicional — também faz Arya hesitar.
Por uma medida, a avaliação das ações é alta: dezoito vezes e meia a receita esperada para o ano que vem. Mesmo que Arya esteja certo e a estimativa para o ano que vem ultrapasse US$ 200 bilhões, as ações estão substancialmente mais caras do que há um ano.
Arya, no entanto, fica do lado da relação preço/lucro, que ele vê como razoável, observando que a ação é a "megacap de crescimento mais rápido, com ações sendo negociadas a 32x CY25 PE, apenas 0,6x seu crescimento de 50%+ EPS, mesmo com outros pares de grande capitalização 'Mag-7' sendo negociados a 2,2x PEG".
Isso é justo e, eu diria, os retornos de capital são decentes, embora se possa argumentar que eles poderiam ser maiores como uma taxa de pagamento , ou seja, quanto dinheiro está sendo devolvido.
A Nvidia pagou US$ 26 bilhões em recompras de ações e dividendos nos últimos nove meses. Isso é 58% dos US$ 45 bilhões de fluxo de caixa livre gerados naquele período. Não é ruim, embora pudesse ser maior.
Com as ações a US$ 144, o dividendo trimestral de um único centavo por ação é minúsculo. Mesmo um pequeno aumento nesse pagamento pode trazer muito mais renda aos investidores.
Com a queda de hoje, a Nvidia subiu 190% este ano. A Nvidia é uma das ações TL20 que vale a pena considerar, e subiu mais de 800% desde que foi colocada no grupo inaugural em julho de 2022 .
Esta história foi publicada originalmente no The Technology Letter e é republicada aqui com permissão.
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